금 선물거래 (金先物, Gold future)

   최근, 금융 파생상품 중 한가지인 금 선물거래 제도를 검토했다. 실물 생산의 제조업과는 다소 생소했기에 용어 및 업계 개황을 관심 있는 부문만 요약하여 정리하여 본다.

 

■ 금 선물거래 (金先物, Gold future)

 

□  금융선물거래의 개념

 

  금융선물 거래란, 외국환관리법규상 금융선물거래는 환율, 금리, 주가 등의 움직임에 따라 변동하게 되는 통화, 채권, 주식 등 기초(underlying) 금융자산이나 부채의 미래가치를 사고 파는 거래, 즉, 파생외환상품(financial derivatives)중에서 선물환거래를 제외한 개념. 우리나라의 파생상품거래(derivatives)에 대한 관리는 선물거래법과 외국환관리법에 의해 관리됨

 

 

□  금융선물거래의 종류

 

. 국내 금융상품 거래량  (단위: 백만계약)

 

                   2005년  2006년

금융선물      3,277    4,290

금융옵션      5,865    6,474

상품선물         758      989

상품 옵션         74      105

금융상품 계   9,141  10,764

실물상품         832    1,095

(합 계)         9,974   11,859

 

. 금융선물 (financil futures)

 

  금융선물은 매매계약의 성립과 동시에 결제가 이루어지는 현물환거래에 대응되는 개념으로 미래의 일정 시점에 대상 금융상품을 미리 약정한 가격으로 매매 하기로 계약한 후 만기 이전에 반대매매로 계약을 청산하거나 만기에 계약을 이행하는 거래를 말함

   . 통화선물(currency futures)

   . 금리선물(interest rate futures)

   . 주식 또는 주가지수선물(stock futures or stock index futures) 등

 

. 옵션(option)

 

  옵션거래는 옵션매도자가 옵션매입자에게 일정한 금융자산을 미리 약정한 가격, 즉 권리행사가격(striking price)으로 매도 또는 매입할 수 있는 권리를 매매하는 거래로 옵션매입자는 권리의 매입대가로 보험료적 성격을 갖는 프레미엄을 매도자에게 지급함.  이에 따라 옵션매입자는 자기에게 유리할 경우에는 그 권리를 행사할 수 있으나 불리한 경우에는 그 권리를 포기할 수 있으며, 옵션매도자는 매입자가 권리를 행사하면 반드시 이에 응해야 할 의무를 지게 됨

 

옵션거래는 행사선택권의 종류에 따라 콜옵션(call option)과 풋옵션(put option)으로 나눔.  콜옵션(call option)은 일정액의 금융자산을 행사가격으로 매입할 수 있는 권리를 말하며 풋옵션(put option)은 반대로 행사가격으로 매도할 수 있는 권리를 말함

 

. 스왑금융(SWAP financing)

 

  스왑금융거래의 형태는 다양하게 발전되고 있는데 가장 전형적인 거래가 이자율스왑(interest rate swap)과 통화스왑(currency swap)임. 이자율스왑은 국제금리 변동에 따른 위험의 회피 또는 차입비용 절감을 위해 변동금리조건을 고정금리조건으로 전환하거나 또는 그 반대로 바꾸어 계약기간동안 일정 시점마다 이자를 교환 부담하는 거래임

 

통화스왑은 만기일 이전에 어떤 통화표시부채를 다른 통화표시부채로 바꾸어 보유(계약기간동안 이자도 교환부담)하다가 만기일에 약정시의 환율에 따라 당초의 통화로 원금을 재교환하는 거래의 형태를 가짐

 

 

□  금융선물거래의 허용범위

 

외국환관리법규상의 금융선물거래는 기초금융자산 및 부채의 환율변동위험, 이자율변동위험 또는 주가변동위험을 방지하거나 외화차입비용의 절감 등을 위한 경우에 한함. 거래대상통화의 금리차 등을 이용한 자금조성 및 금융공여 또는 금융비용의 보상 등을 목적으로 행해져서는 안 됨

 

. 금융선물거래의 허용범위

 

  외국환은행은 여타 외국환은행, 외국금융기관 등 비거주자와 원칙적으로 자유롭게 금융선물거래가 가능함. 다만, 비거주자와의 원화가 개재된 거래에 대해서는 실수요거래에 한하여 가능하며 외화로만 결제가 가능하도록 하고 있음.

 

  외국환은행을 제외한 거주자는 거래소에 상장된 파생상품을 거래할 경우에는 선물거래법에서 정하는 선물거래업자를 통해서만, 장외선물거래의 경우에는 외국환은행과만 거래가 가능함. 

 

 

□  금선물(Gold future) 관련

 

. 금의 특성

  상품재인 동시에 투자자산으로서의 금융재 성격

 

. 국내 원화표시 GOLD가격

  LBMA국제가격 + 환율반영 + (관세 및 수입통관 등 제반비용→국내가격)

 

. KOFEX 금선물가격

  국내원화표시 현물가격(관세별도) + @

  단, @ = 국내원화이자율(WON RATE) – 금 대여 이자율(Gold lease rate)

 

. KOFEX 선물거래

  1TICK(틱) : 10원/그램, 1TICK VALUE : 10,000원

  KOFEX 금선물가격변동 요인: 달러/환율 및 국제금가격

 

. 국제 금 가격변동

  . 광산생산 등의 공급측요인은 가격비탄력적

  . 수요측면에 의한 가격움직임 효과 큼. 특히 투자수요의 가격탄력성이 매우 큼

 

. 금의 투자수요

   . 정치.사회 → 9.11 테러,이라크전쟁 등  → 안전자산 선호     

   . 경기동향  → 경기침체, 인플레이션 → 가치보전수단            

   . 금융시장  → 주식, 달러,채권,부동산 동향 → 대체자산투자  

   . 외환시장  → 중앙은행개입, 미달러하락 → 기축통화문제      

 

 

□  금선물 및 옵션시장

 

                         거래단위               일거래량

   . KOFEX  선물  1 KG 금괴                       

   . TOCOM 선물  1 KG 금괴          10만 ~30만 계약

   . COMEX 선물  100oz(=3kg)       7만~20만 계약

   . LBMA 선물                             COMEX의 10 배

 

거래 유형별로 현물시장(Physical market) 과 파생시장(Derivative market)으로 대별됨. 파생시장은 선도/스왑시장, 선물시장, 현물옵션시장, 선물옵션시장 등으로 구분. 금을 구입하는 방법은 현물시장에서 실물 금을 구매하는 방법이나, 시장가격변동에 좀더 적극적인 방법으로 선도시장, 선물시장, 옵션시장등을 이용.

 

. 현물시장 (PHYSICAL MARKET)

거래대금을 현재시점에서 결제함과 동시에 실물금을 현재시점에서 인수도하는 거래형태. 일상에서 금을 사고파는 거래는 실물금을 직접거래. 선도/선물시장 등 파생시장과 대별하기 위한 용어로 현물이란 용어사용.

 

. 쮜리히(Zurich) 현물시장

스위스는 실물금 거래의 중심지. 연 1000톤 이상의 금 수출.

두바이 지역 금 수입의 80%이상, 사우디아라비아 금 수입의 90%이상, 싱가폴, 자카르타, 베트남 지역 등 동남아시아 수출물량 대부분. 대부분의 은행들이 프랑스와 연계되어 있으며, 독일투자가뿐만 아니라 보석 가공업자들에게 대분분 금 공급. 또한 국내적으로도 스위스 시계업자들이 연간 30톤 이상의 금을 수요. 스위스는 지난 구 소련의 매각물량의 대부분을 흡수하였고, 또한 아프리카 실물 금 매각 물량을 대부분 흡수하는 창고로 역할을 하였으며, 스위스의 금 배포망은 누구도 흉내 낼 수 없는 실물 금 거래체계와 자유로운 금 거래제도로 인해 최대 실물 금 시장으로 자리 매김.

 

. Gold Share(금광 관련 주식시장)

일반 투자자는 금괴(gold bullion bar)의 대체재로서 금광주식을 보유함. 금괴보유는 보관비와 보험료가 필수적이고 금괴소유나 이용 시 여러 가지 세금이 부과되기 때문에 연간수익의 일부를 주식보유자에게 분배하는 금광회사 주식들의 보유 유인이 큼. 금광회사 중 상장된 주식은 상당히 제한되어 있어 주식의 공급이 고정되어 있으며, 금 채광비용 대비 금 가격 수준이 실질 주식가격에 큰 영향을 줌. 금광회사주식은 미국, 캐나다, 호주, 남아공에 상장된 금광 주에 한정되며 단기 금 가격 방향에 의해 수익률이 결정된다고 볼 수 있음.

 

 

□  선물시장 (SPOT/FORWARD AND FUTURES) 특성

 

. 거래소 거래 (Floor Trading)

공인된 거래소 내에서 당해 거래소에 상장된 품목만을 공개적으로 거래함

 

. 표준화된 거래(Standardized Transaction)

상품의 질, 거래단위, 인수도 시점(한월), 가격표시, 거래방법을 표준화

 

. 보증거래(Guaranteed Transaction)

거래소가 당해 거래소 내에서 이루어진 선물계약에 대해 이행을 보증

 

. 청산거래(Clearing)

매입(또는 매도)한 선물계약에 대하여 실물의 인수도 시점에 동계약을 반대 매도(또는 매입)함으로써 당초의 계약에 수반된 일체의 의무로부터 벗어날 수 있으며 이에 따른 손익만 정산

 

. 증거금 납입(Margin)

모든 거래자는 거래와 관련하여 소정의 증거금을 납입할 의무를 짐

 

. 일일정산(Daily Mark-to-Market)

미청산 잔고(open position )을 당일의 정산가격(settlement price)에 의거하여 매일 평가하고 이에 따라 증거금 잔고를 조정함

 

. London Bullion Metal Association(LBMA)

실물금 중심지가 쮜리히라 한다면 SPOT/FORWARD거래의 중심지는 런던이라 할 수 있음. 그러나, GOLD FORWARD시장이라고 하여 금 현물시장과 별개로 형성되어 있는 것이 아니라 거래의 매카니즘만 약간 차이가 있을 뿐 거의 동시에 움직임. 또한 청산소, 일일정산 등 선물거래소성격을 지닌 유사선물시장으로 분류됨.

 

FORARD 거래란 매매 쌍방간에 대금의 지급과 금의 인수도가 현재가 아닌 장래의 일정시점에서 이행하기로 하고 가격과 수량만 약정하는 거래. 일반적인 선도거래는 매매 쌍방간의 의무가 기본원칙이지만, LBMA FORWARD시장은 영국중앙은행인 BOE가 모든 거래를 보증하고(청산소 역할), 따라서 일반적인 선도거래와는 차이가 존재. 즉 FORWARD 시장으로서의 런던 금시장은 일반적인 선도거래의 단점인 default의 위험을 BOE가 보증하고, 장점인 거래조건의 협상 가능성을 최대로 살린 시장으로 볼 수 있음.

FOWARD시장에서의 매수/매도 호가차에 대한 우려도 충분한 금 거래량으로 인해 극복되고 있으며, 실제로 각국의 중앙은행, 주요 시중은행들, 전세계 금 딜러들, 금 채광 및 제련 관련 회사들이 모두 가격변동 위험에 대한 헤지 수단으로서 금 시장을 이용하고 있음.

 

. 거래소시장 (Exchange)

현물거래는 스위스의 쮜리히, SPOT/FORWARD거래는 영국 런던의 LBMA라 한다면 거래소 선물시장은 미국의 COMEX와 일본의 TOCOM시장 및 브라질 금 선물시장을 대표적으로 꼽을 수 있음.

 

 

□  GOLD 옵션시장

 

 GOLD 옵션거래 또한 풍부한 유동성속에 COMEX 시장과 LBMA 시장을 통해 활발히 거래되고 있음.

 

. LBMA 옵션

런던 LBMA를 중심으로 기초자산이 LBMA SPOT가격. 행사가 만기에만 일어나는(국내주가지수옵션과 동일) 유럽식 옵션. 1970년대 소개된 이후 몇 금딜러에 의해 사용됨. 그러나 1990 년대 들면서 구소련의 정교한 옵션 이용, 채광업자들의 옵션이용량이 크게 늘면서 거래량이 크게 증대. 최근에는 중앙은행들의 적극적인 이용으로 거래량이 거래소 옵션량을 휠씬 초과하고 있는 것으로 알려져 있음.

 

. COMEX 선물옵션

미국 COMEX를 중심으로 한 선물옵션시장(기초자산이 COMEX 선물가격). 생산자, 소비자 등의 헤징관련 옵션 거래뿐 아니라 개인, 기관, 헤지펀드등의 투기적 투자목적의 유인으로 거래량이 크게 증가하고 있음.

 

 

□  관련 용어

 

. 선물계약(Futures Contract) : 미래의 정해진 시점에 정해진 특정상품을 계약 시의 가격으로 매매하기로 맺은 계약을 말함. 이 계약의 결제일 이전에 반대매매를 행하거나 또 그 계약의 결제일에 현물에 대한 인.수도를 행함으로써 그 계약을 이행하게 되는 거래형태를  선물거래라 함.

 

. 옵션(Option) : 계약의 매입자가 대상자산을 특정 행사가격에 만기일 또는 만기일 이전에 거래할 수 있는 권리를 부여하는 파생상품

 

. 주식옵션(Stock option) : 거래소가 일정한 요건을 갖춘 주식에 대하여 행사가격, 결제월 및 최종거래일 등을 정하여 상장하여 매매가 되는 옵션

 

. 콜옵션(Call option) : 특정 자산을 정해진 기간내에 일정한 행사가격으로 매입할 수 있는 매입자의 권리이며 매입자의 의무는 없음. 하지만 발행자는 콜 매입자의 권리행사가 있으면 기초자산을 인도해야만 하는 의무가 있음.

 

. 풋옵션(Put option) : 특정 자산을 정해진 기간내에 일정한 행사가격으로 매도할 수 있는 매입자의 권리이며 매입자는 의무는 없음. 하지만 발행자는 풋 매입자의 권리행사가 있으면 기초자산을 인수해야만 하는 의무가 있음.

 

. 미국형 옵션, 유럽형 옵션 : 미국형 옵션은 옵션계약 후 만료일 전 아무 때나 매수자가 권리를 행사할 수 있는 옵션을 말함. 유럽형 옵션은 만료일에만 매수자가 권리를 행사할 수 있는 옵션.

 

. 위탁증거금(margin) : 선물.옵션거래계약의 이행보증을 위해 요구되는 현금이나 유가증권을 말함.

 

     . 선물.옵션기본예탁금 : 미결제약정이 없는 상태에서 신규의 매매거래의 위탁시 사전에 납부하여야

        하는 최소금액으로써 1,500만원 이상의 현금 또는 대용증권

     . 신규위탁증거금 : 신규의 매매거래의 위탁시 증권회사에 납부하는 증거금으로 신규위탁수량에 대

        한 위탁증거금과 기존의 미결제약정에 대한 위탁증거금을 합계한 금액이상의 현금 또는 대용증권

     . 유지위탁증거금 : 고객이 자신의 선물?옵션포지션을 유지하는데 필요한 최소한의 증거금

     . 추가증거금 : 위탁자의 예탁총액이 유지위탁증거금보다 적은 경우에 추가로 납부하여야 하는 증거

       금을 말하며, 예탁총액이 위탁증거금 수준 이상이 되도록 부족액을 납부하여야 함.

 

. 옵션가격(Premium) : 옵션의 시장가격을 말하며 내재가치와 시간가치의 합임. 프리미엄은 옵션매수자가 기초자산을 매수하거나 매도할 수 있는 권리의 대가로 옵션매도자에게 지불하게 됨.

 

. 내가격옵션(In-the-money) : 내재가치를 가지고 있는 옵션을 말하며 내재가치는 기초자산의 시세와 행사가격을 대비하는 것으로 콜옵션의 경우 기초자산의 시세가 행사가격보다 높은 옵션을 말하고 풋옵션에서는 기초자산의 시세가 행사가격보다 낮은 옵션을 말함. 특히 내재가치가 클수록 즉 콜옵션에서는 기초자산의 시세가 행사가격을 훨씬 상회하는 옵션을 풋옵션에서는 기초자산의 시세가 행사가격보다 훨씬 하회하는 상태에 있는 옵션을 과내가격(Deep-in-the-money)옵션이라고 함.

 

. 등가격옵션(At-the-money) : 기초자산의 시세와 행사가격이 같은 옵션

 

. 외가격옵션(Out-of-the-money) : 내재가치가 없는 옵션으로 콜옵션에서는 기초자산의 시세가 행사가격보다 낮은 옵션을 말하고, 풋옵션에서는 기초자산의 시세가 행사가격보다 높은 옵션을 말함. 특히, 기초자산의 시세와 행사가격의 차이가 큰 옵션, 즉 콜옵션에서는 기초자산의 시세가 행사가격보다 크게 낮은 옵션을 풋옵션에서는 기초자산의 시세가 행사가격을 훨씬 상회하는 옵션을 과외가격(Deep-out-of-the-money)옵션이라고 함.

 

. 미결제약정수량(Open interest) : 어느 특정시점에 현존하는 선물•옵션 계약으로 이미 체결된 선물•옵션 계약이 반대매매에 의해 정리되지 않았거나 만기일이 도래하지 않은 선물•옵션 계약의 총 계약수를 말함.

 

. 반대매매(Offset) : 계약마감과 동일한 의미로 쓰이기도 하며 사전에 매수(매도)된 선물•옵션 계약에 대하여 만기일전에 동일 상품, 동일 월의 매도(매수)를 함으로써 상쇄시키는 것을 말함.